[股市360]中信建投黃文濤:近穩股市情緒 遠穩經濟信用

http://www.aayqnj.live  更新時間:2018-10-8 17:05  股市360  【字體:
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   10月7日,中國人民銀行發布公告稱,從2018年10月15日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點,當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。

  一

  緩解經濟下行壓力,呵護市場之意深長

  今年以來,固定資產投資、消費增速均有所下滑。外部不確定性短期難消,出口面臨較大下行壓力。這些都意味著我國經濟下行壓力正在加大,而此次降準的目的之一就是穩定國內經濟增速。未來,更多穩增長政策將陸續推出。此外,國慶期間,全球資本市場出現不同程度下跌,特別是美債收益率大幅上行。鑒于我國市場的跟跌屬性,此時此刻,宣布降準,央行呵護市場之意盡顯。但呵護市場之效,我們認為或僅在短期。

  二

  優化流動性結構,支持實體經濟發展

  本次降準所釋放的部分資金,用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)。與MLF、逆回購等短期操作工具相比,降準更有助于優化市場的流動性結構,以更好地滿足金融機構對中長期流動性需求,從而有效地降低銀行支持實體經濟發展的資金成本。除此之外,本次降準還可再釋放增量資金約7500億元,增量資金規模超過今年的前三次降準。這為銀行支持民營企業、小微企業與創新型企業的發展提供了更多的資金量,支持實體經濟之意盡顯。

  三

  經濟下行預期升溫,寬信用難一蹴而就

  本次降準的另一層意圖在于穩定經濟信用。央行將流動性注入銀行體系后,信用擴張受資金供求雙方意愿和能力的制約。受去杠桿方向不變、企業利潤增速下滑等一系列因素影響,企業部門、金融機構對經濟下行預期逐漸升溫。經濟下行意味最終需求難以明顯改善,疊加土地、人工、原材料價格上升帶來的生產壓力,特別是社保征管變化帶來的潛在影響,企業的投資意愿,尤其是中長期投資意愿羸弱。與此同時,經濟下行背景下,出于資產安全性考慮,銀行風險偏好下降,這導致民營企業、中小微企業的融資難度上升。這才是阻滯當前貨幣政策傳導機制的最重要矛盾。雖然減稅降費能改善企業經營環境,但在這一矛盾沒有徹底解決之前,從寬貨幣到寬信用仍然任重道遠。

  四

  降準對人民幣影響有限,匯率升貶看美元指數

  正如央行所言,本次降準是彌補銀行體系流動性缺口,優化流動性結構,是合理適度的,不會形成貶值壓力。在重啟逆周期因子后,央行將繼續采取必要措施,穩定市場預期,保持外匯市場平穩運行。未來,人民幣匯率更多地還要看美元指數。如果美元指數強勢不改,人民幣匯率仍有貶值壓力。在價格仍是我國出口商品主要競爭力的情況,人民幣貶值有利于提振外需。

  五

  穩健中性政策未變,我們仍處降準周期

  本次降準釋放的部分資金用于償還中期借貸便利,部分資金與10月中下旬的稅期形成對沖。總體來看,銀行體系流動性總量變化不大,基本穩定。因此,穩健中性的貨幣政策總基調沒有改變。央行也明確表示,不搞大水漫灌,而是注重定向調控,保持流動性合理充裕。不過,為了引導信貸和社融的合理增長,以及支持表外回表,我們仍處降準周期之內。未來,不排除繼續降準。

(責任編輯:DF358)


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